半导体板块深陷熊市泥潭，令AI交易的吸引力大打折扣。高盛分析师团队随即推出三大替代投资主题，为寻求规避AI波动风险的投资者提供新的布局方向。

以英伟达、美光科技等AI芯片股为核心成分的费城半导体指数（SOX），已较约一个月前触及的盘中高点下跌逾20%，正式步入熊市区间。据MarketWatch报道，高盛分析师团队在上周五发布的研报中指出，AI基础设施股票的"痛苦波动"已促使投资者将目光转向AI主题以外的领域。

高盛大楼 网络图

高盛由Ben Snider领衔的分析师团队由此提出三大替代方向：消费体验股、复利增长型企业（Compounders），以及并购潜在标的。这三类资产在估值、增长逻辑及风险特征上各有侧重，共同构成高盛在当前市场环境下的非AI投资框架。

消费体验股：抗AI扰动，估值具吸引力

高盛推荐的第一个主题是消费体验股。

高盛认为，这类股票"能够以合理估值获取消费者体验支出强劲长期增长的敞口，且受AI颠覆的风险有限"。

从数据来看，体验类消费支出增速已显著提速——涵盖运动中心、公园、剧院、博物馆及博彩等领域的体验消费增速，从2025年第一季度的1%（同期广义服务消费增速为2%）跃升至2026年第一季度的6%（同期广义服务消费增速仍为2%）。

高盛指出，这类消费在收入分布上偏向高端群体，且体验的实体属性使其相较于其他服务类别更能抵御AI的冲击。高盛在市值20亿美元以上的公司中筛选出36只候选标的。该主题的主要风险在于消费者健康状况恶化，包括油价上涨或劳动力市场走软。

复利增长型企业：质量溢价处于十年低位

第二个主题聚焦于高盛所称的"复利增长型企业"——即那些能够持续实现盈利增长、维持较高资本回报率并具备强劲自由现金流转化能力的公司。

高盛在罗素1000指数中，按历史及预期每股盈利增速、自由现金流转化率、投入资本回报率等多项成长与质量指标进行综合筛选，最终构建出包含15只个股的篮子，并明确剔除了"与AI最直接相关的股票，包括基础设施支出受益者及被认为面临颠覆风险的公司"。

估值方面，该篮子中位股的市盈率为22倍，高于标普500等权指数的16倍，但高盛测算，这一相对估值已接近十年低位。高盛认为，宏观环境与盈利增长前景均将对该类股票的估值形成支撑，但美联储转向鸽派或经济增长前景全面改善，将构成该主题的主要风险。

并购潜在标的：交易浪潮提供套利机会

第三个主题着眼于并购潜在标的。

高盛数据显示，今年并购活动大幅升温，已公告交易规模达1.2万亿美元，较2025年同期增长32%；已公告交易数量亦增加12%，其中40%集中于计算机与电子及医疗健康领域，但整体活动已扩散至多个行业。

高盛认为，宽松的金融条件、稳健的经济增长、较高的CEO信心以及友好的监管环境，共同构成并购活动持续推进的宏观支撑。该篮子包含71家公司，高盛分析师评估其被收购概率均超过15%。该主题的主要风险在于市场情绪转弱，进而威胁当前的并购周期。

AI交易降温，资金寻求再平衡

上述三大主题的推出，折射出当前市场的结构性变化。

费城半导体指数的熊市信号，标志着过去两年主导市场的AI叙事正面临阶段性考验，部分资金开始主动寻求分散配置。

从更广泛的市场表现来看，标普500指数年内仍上涨约8.94%，纳斯达克综合指数年内涨幅约9.80%，但过去一个月分别下跌0.57%和3.76%，显示科技板块承压明显。高盛此时推出非AI替代框架，时机上与市场情绪的微妙转变高度吻合，也为投资者在AI交易波动加剧背景下提供了一套可操作的再平衡思路。