周期律强悍，青岛银行能否逃开？丨正经深度,青岛银行会倒闭吗?

文丨康康编辑丨百进

来源丨正经社（ID：zhengjingshe）

（本文约为4300字）

【正经社“银行升级战”观察之61】

青岛银行的2025年终考成绩单相当亮眼：实现营收145.73亿元，同比增长7.97%，在已经公布年报的A股上市城商行中，同比增速仅略低于南京银行（10.48%）和重庆银行（10.48%），但高于宁波银行（8.01%）和大部分营收微增甚至下滑的银行；实现归母净利润51.88亿元，同比增长21.66%，位居已经公布年报的A股上市城商行首位。

营收和归母净利润快速增长的背后，是资产规模的快速扩张、资产质量的系统性改善和业务及管理费的下降。

不过，青岛银行的营收结构并没有发生根本性改变，营收仍然高度依赖利息净收入。问题在于，这种模式能穿越周期吗？

连续3年高增长

青岛银行已经连续3年实现归母净利润两位数增长和营收快速稳定增长。

根据年报提供的数据，2021年至2025年，分别实现营业收入111.36亿元、116.44亿元、124.72亿元、134.98亿元、145.73亿元，同比增速分别为5.65%、4.56%、7.11%、8.22%、7.97%；分别实现归母净利润29.23亿元、30.83亿元、35.49亿元、42.64亿元、51.88亿元，同比增速分别为22.08%、5.48%、15.11%、20.16%、21.66%。

正经社分析师根据17家A股上市城商行年报公布的数据统计，2021年至2025年，17家A股上市城商行营收同比增速的中位数分别为10.52%、5.44%、1.85%、3.10%。4.25%。因为净利差持续收窄，营收主要依靠利息净收入的城商行营收增速前两年呈明显下滑趋势。2023年以后，经济比较发达的长三角和珠三角的城商行积极拓展非息收入（手续费及佣金收入、投资收益等），扭转了营收下滑趋势，从而拉高了中位数。

同期，17家A股上市城商行归母净利润同比增速中位数分别为14.28%、12.65%、10.58%、9.42%、11.20%。同营收增速相比，归母净利润增速虽然同样呈现出下滑的趋势，但表现出了较强的韧性。原因是一些城商行通过以量补价的方式稳住了归母净利润，同时资产质量的改善减少了信用减值损失计提，反哺了部分利润。2025年增速出现明显反弹，很可能意味着信用风险已降至低位。

青岛银行的营收和归母净利润增长曲线同优等城商行的增长曲线大致平行，但明显高于中位数，且归母净利润反弹时间更早。

高增长的秘密

市场利率下行，净利差持续收窄的大背景下，杭州银行、南京银行、苏州银行、成都银行、江西银行等城商行通过加大拓展非息收入的力度，稳住了营收增速。但是，青岛银行选择了加速扩大贷款规模，以量补价的方式拉动营收增长。

尽管青岛银行的计息负债平均成本率2021年至2025年间呈明显下降趋势，但生息资产平均收益率下降幅度更大，使得净利差明显收窄。

根据年报提供的数据，2021年至2025年，青岛银行的生息资产平均收益率分别为4.25%、4.22%、4.17%、3.94%、3.49%，5年间下降了0.79个百分点；计息负债平均成本率分别为2.38%、2.37%、2.32%、2.18%、1.81%，5年间下降了0.57个百分点。

生息资产平均收益率降幅大于计息负债平均成本率，直接导致净利差大幅收窄。

2021年至2025年，青岛银行的净利差分别为1.87%、1.85%、1.85%、1.76%、1.68%。5年间下降了0.19个百分点。而同期，A股上市城商行净利差中位数分别为2.25%、2.33%、2.38%、2.22%、2.08%（预估），5年间下降了0.17个百分点。青岛银行的净利差降幅略大于A股上市城商行净利差降幅中位数。

但是，正经社分析师注意到，主要得益于贷款规模的加速扩张，青岛银行仍然实现了营收和归母净利润的快速反弹。

根据年报提供的数据，2021年至2025年，青岛银行发放贷款及垫款总额分别为2386.09亿元、2625.19亿元、2929.93亿元、3325.54亿元、3876.93亿元，同比增速分别达17.91%、10.02%、11.61%、13.50%、16.58%。常年保持两位数增长，而且2023年以后成加速度增长。

发放贷款及垫款的增长，直接拉动了总资产的快速增长。同期，青岛银行的资产总额分别为5222.50亿元、5296.14亿元、6079.85亿元、6899.63亿元、8149.60亿元，同比增速分别达13.58%、1.41%、14.80%、13.48%、18.12%。距离万亿元大关仅一步之遥。

由于贷款规模加速扩张，青岛银行的利息净收入2021年以后保持了加速增长的趋势，同比增速分别为-6.15%、8.41%、11.99%、6.38%、12.11%；而非利息净收入则呈现出下滑的趋势，同比增速分别为45.79%、-3.86%、-4.93%、13.58%、-3.34%。利息净收入的加速增长和非利息净收入的不断下滑，使得青岛银行的利息净收入占营收的比重不断升高，2021年至2025年分别为68.66%、71.18%、74.42%、73.15%、75.96%，而非利息净收入占比则不断下降，分别为31.34%、28.82%、25.58%、26.85%、24.04%。

青岛银行归母净利润同比增速远超营收同比增速，还应该归功于资产质量的系统性改善，大幅减少了信用减值损失计提和业务及管理费用的下降，反哺了部分利润。

2021年至2025年，青岛银行的不良贷款率分别为1.34%、1.21%、1.18%、1.14%、0.97%，表明资产质量持续改善。

资产质量的改善直接导致信用减值损失计提减少。期间，青岛银行的信用减值损失分别为39.67亿元、42.89亿元、40.14亿元、35.34亿元、35.33亿元，分别同比增长-4.27%、8.11%、-6.41%、-11.97%、-0.01%。除了2022年信用减值损失计提增长3.22亿元外，余下年份分别减少计提1.77亿元、2.75亿元、4.80亿元、0.01亿元。减少的信用减值损失计提分别占同期利润总额的5.49%、6.99%、9.61%、0.01%。

同期，青岛银行的业务及管理费用分别为37.76亿元、40.72亿元、43.60亿元、47.17亿元、46.08亿元，分别同比增长6.59%、7.82%、7.09%、8.19%、-2.31%。2025年减少的业务及管理费用占利润总额的1.75%。

贷款向基建集中

正如前文提及的那样，2021年以来，青岛银行的营收对利息净收入的依赖度越来越高。

银行业存在一个很强悍的周期律：利息净收入的核心驱动力量是净利差和资产规模。当经济下行、央行降息时，贷款端定价下行速度快于负债端，利息净收入就会严重承压。营收过度依赖利息净收入，缺乏必要的对冲工具的条件下，银行一般会选择加速扩张贷款规模来维持增长。但到了周期底部，规模扩张往往会伴随着资产质量恶化，导致账面上利息收入增长很快，而实际上信用减值损失会吞噬掉大部分利润。

那么，营收高度依赖利息净收入的青岛银行能逃过上述周期律吗？

贷款规模快速扩张是否会带来资产质量恶化，关键还要看贷款的行业分布集中度、客户类型和质抵押率。

原董事长郭少泉和原行长王麟卸任前的2021年，基于监管导向和自身风险考量，青岛银行对贷款结构进行了大幅调整：（1）压降高风险、违约率抬头的线上消费贷。（2）加大对山东省内基建项目及制造业的信贷支持。（3）加大不良贷款核销。

2022年景在伦接任董事长、吴显明接任行长后提出的“新三年战略”，基本延续了“郭王配”时期定下的贷款发放策略，提出要做强公司业务、做深零售业务、做强金融市场、做专国际业务。

由于战略调整，2021年至2025年，青岛银行的贷款发放明显呈现出向公司贷款，特别是基建类贷款集中的趋势。根据年报提供的数据，2021年至2025年，青岛银行的公司贷款占比分别为68.57%、72.72%、73.65%、77.01%、81.36%，“基建四行业”（租赁和商务服务业，水利、环境和公共设施管理业，交通运输、仓储和邮政业，电力、热力、燃气及水生产和供应业）合计占比分别为20.11%、20.93%、22.07%、22.45%、26.58%。

与基建项目贷款占比上升形成鲜明对照的是周期性较强的房地产业、建筑业贷款占比的持续下降。2021年至2025年，房地产业贷款占比分别为8.70%、8.08%、7.55%、6.77%、5.97%，建筑业贷款占比分别为11.86%、13.70%、12.10%、11.23%、10.72%。

公司贷款占比持续上升的另一面是零售贷款占比，特别是风险暴露比较充分的消费贷款占比的持续下降。2021年至2025年，零售贷款占比分别为31.43%、27.28%、26.35%、22.99%、18.64%，消费贷款占比分别为7.79%、6.29%、7.28%、5.91%、4.09%。

正经社分析师认为，公司贷款占比提高，特别是拥有政府信用背书的基建项目贷款占比的提高，很大程度上可以提高银行贷款的抗周期能力。事实上，2023年以后，公司贷款的不良率的确出现了持续下降的趋势。根据年报提供的数据，2023年至2025年，青岛银行的公司贷款不良率分别为1.09%、0.87%、0.60%，而零售贷款的不良率则分别为1.44%、2.02%、2.58%。

周期性隐忧

但是，青岛银行贷款规模的迅速扩张又带来了一些周期性隐患。

一是制造业贷款占比2023年以后持续上升。2021年至2025年，青岛银行制造业贷款占比分别为13.65%、11.46%、9.27%、11.91%、12.49%。景在伦和吴显明接任以后，加大对制造业的贷款投放，一方面有响应政府号召的因素，另一方面还跟青岛作为制造业中心有关。

但是，制造业易受宏观调控政策影响，而且行业周期性较强，贷款集中度提高会放大局部风险。

二是零售贷款业务持续萎缩。经济进入深度调整期，零售业务，特别是住房按揭贷款、个人消费贷款和个人经营贷款违约率呈上升趋势，零售贷款收缩可以部分降低贷款风险。

但是，零售业务总的来说抗周期能力更强，而且能够产生较高的“抗周期溢价”，所以当净利差不断收窄时，没有轻资产、高收益的零售业务支撑，银行的盈利韧性会变弱。

三是核心一级资本充足率承压。贷款规模的快速扩张，必然带来风险加权资产总额的快速增长，从而给核心一级资本带来补充压力。根据年报提供的数据，2021年至2025年，青岛银行的风险加权资产总额分别为2974.13亿元、3334.41亿元、3849.78亿元、4132.12亿元、4680.16亿元，分别同比增长11.00%、12.11%、15.46%、7.33%、13.26%。

为了满足监管要求，青岛银行不得不每年提留大量净利润用于补充核心一级资本。即便如此，青岛银行的核心一级资本充足率2021年至2025年仍然分别仅为8.38%、8.75%、8.42%、9.11%、8.67%，距离监管要求的7.5%的红线并不远。

核心一级资本充足率偏低，会严重影响高资本消耗的业务以及新业务的开展，从而削弱银行的盈利能力。

正因为如此，正经社分析师注意到，青岛银行近几年净利润增长很快却吝于分红总会成为媒体关注的焦点。

四是贷款质抵押率偏低且不断下降。质抵押是贷款的最后一道防火墙，但是2021年至2025年，青岛银行的贷款质抵押率分别为57.73%、59.41%、56.66%、55.07%、52.78%。而同期A股上市城商行的贷款质抵押率中位数分别为63.5%、62.8%、61.2%、59.8%、58.5%。质抵押率偏低且不断下降，为资产质量迅速恶化埋下了隐患。

由此观之，青岛银行依靠加大公司贷款，特别是拥有政府信用背书的基建项目贷款和国有大型企业信用背书的制造业贷款的投放力度，仍然不能从根本上避免营收结构过度单一、过度依靠以量补价所隐含的周期性风险。要想逃过强悍的周期律，仍然还需拓展盈利渠道，特别是挖掘中收潜力。【《正经社》出品】

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