作者 | 鸿辰

编辑 | 头头

开上融资高速公路的DeepSeek，车速是不是有点太快了？

三个月前，梁文锋还坚持不融资、不上市、不商业化。

三个月后，DeepSeek估值就从开始的100亿美元飙升到了710亿美元，据公开报道其IPO时间表也已经定好，年内就可能上市。梁文锋更是以360亿美元的身价，荣获全球“AI大模型首富”。

三个月翻七倍，估值增加4000多亿人民币，DeepSeek暴涨的“行情”背后到底是什么？

首先肯定不是利润，因为DeepSeek截至目前为止，都没有正经披露过营收。梁文锋的原话是，短期商业化不是重点，优先做突破性研究。

可投资人是来给DeepSeek做慈善的吗？当然不是，他们想要的更多。

其实，大模型是一个赢家通吃的赛道，行业里公认，国内能活下来的头部玩家，应该不会超过三个。谁先卡住位，谁就能锁住后面的竞争优势，而DeepSeek又是目前唯一同时具备全球技术声誉、开源生态影响力和顶级资本背书的国内大模型。

所以，资本的态度很坚决，腾讯100亿，宁德时代50亿，京东、网易各30亿，国家大基金跟投。外部股份全部锁定五年，只有分红权，没有董事会席位。

五年锁定在创投圈很罕见，说明资本相当看好DeepSeek和梁文锋。要知道，很长一段时间里，梁文锋都说不融资、不上市，当时外界也都信，因为他的幻方量化确实赚钱，养活一个研究团队绰绰有余。

是什么让梁文锋不得不做出改变？

是现实的研发和竞争压力，比如算力，其消耗速度并不是线性增长，而是指数级爆炸。去年大家还在比谁的模型更聪明，今年比的就是谁有更多算力。

Agent推理、长上下文、多模态，每一个新方向都意味着DeepSeek需要更多的GPU支出。而且DeepSeek主打的还是性价比，定价全球最低，API价格永久下调75%。吸引来的用户越多，调用消耗就需要更多算力。

单靠幻方量化的实力，已经很难填满这个窟窿，只能寻找外部融资。而融资的钱都去哪儿了呢？

两个地方，一个是自建GW级数据中心，另一个就是自研AI推理芯片，而且是全栈自研。从模型到芯片，从园区到数据中心，没有千亿资本，DeepSeek下不了台。

所以，DeepSeek的融资节奏快到飞起，而这背后还有一个原因，就是留住人才。因为过去半年，DeepSeek至少有五名核心研发人员离职。

隔壁的智谱上市了，MiniMax也上了，别人家的工程师有期权有退出预期，摇身一变身价千万，梁文锋的一句“我们不上市”，很难不让顶尖人才萌生去意。

那么，如果DeepSeek上市了，后面就万事大吉了吗？可能恰恰相反。IPO只是把矛盾从私募市场搬到了公开市场。

投资人可以接受五年锁定、不盈利、长周期叙事，DeepSeek也想做推理芯片、AGI研究、万卡集群等长周期的事，但二级市场看的是季度营收、毛利率、研发产出比，两套时间表塞进一家上市公司，摩擦不可避免。

但是，梁文锋仍然在坚持技术理想主义的倔强，为什么这么说？因为第一轮融资，他自己就掏了200亿，手握近78%的控制权。

他想用绝对控制权，对抗短视的资本市场，用超长锁定期，筛选真正相信长期价值的投资人。

这很梁文锋，但资本的大门已经打开，你认为，DeepSeek的神话还能继续吗？