2月24日，上海华依科技集团股份有限公司（简称“华依科技”，股票代码：688071.SH）正式向港交所递交上市申请，计划在A股上市不足五年内进行第三次融资。
公开资料显示，华依科技是一家专注于汽车动力总成智能测试技术开发的高新技术企业，成立于1998年，2021年7月29日在科创板上市。据相关报告，2024年按收入计，华依科技为中国最大的本土新能源汽车智能动力总成测试解决方案供货商，市场占有率为7.9%。
《新财闻》发现，华依科技此次港股IPO存在多重严重问题，主要集中在财务恶化、现金流危机、应收账款失控、信披违规及股东减持等方面。此次港股IPO或许是公司的一场“背水一战”，公司目前面临的财务困境、治理缺陷及业务不确定性，使其上市前景充满挑战。目前，华依科技亟待回应市场和媒体的相关质疑，A股上市5年了，给投资者的回报几乎为零，如此企业是否能够再去港股继续“圈钱”？
A股上市5年持续亏损 赴港上市“圈钱”紧急“补血”
《新财闻》发现，自2021年起，华依科技在A股已经上市5年了，首先引发市场人士关注的问题就是其目前在A股市场的表现。自打A股上市后，华依科技的业绩就出现持续恶化，跟以前判若两人，呈现持续亏损与“增收不增利”局面。
根据相关财报披露，华依科技已连续三年亏损，累计亏损超1.2亿元，毛利率从2023年的39.5%骤降至2025年前三季度的21.7%，近乎腰斩。这与2021年上市前持续盈利（2017-2022年）形成鲜明对比，呈现典型的“上市即变脸”特征。
此外，截至2025年9月末，公司账上货币资金仅6,154万元，而短期借款高达6.36亿元，速动比率低至0.8，短期偿债压力巨大。同时，应收账款及应收票据高达5.74亿元，超过当期营业收入，资金链十分紧张。
业绩表现不佳没关系，华依科技可能从上市那一天起，就没有把主要精力放在经营好公司上，而是迷恋起了二级市场的资本运作游戏。
公开信息显示，公司在科创板上市不到五年就已累计募资超8亿元，但似乎仍无法满足扩张需求。除了“胃口”不小外，华依科技还频繁调整募资用途。2021年IPO时期，公司预计募资3.92亿元，实际募资2.5亿元，扣除费用后仅1.94亿元。上市仅2个月即调整募资项目投入金额。
2023年华依科技进行了定增，预计募资6.95亿元，实际募资5.66亿元，扣除费用后5.54亿元。其中，“氢能燃料电池测试研发中心建设项目”拟投入4,427万元，调整后直接“归零”，“新能源汽车及智能驾驶测试基地建设项目”募资大幅缩水，
尽管多个募资项目都进行变更，但华依科技似乎“不傻”，公司“补充流动资金”项目的2亿元始终雷打不动。更过分的是，2024年华依科技还欲进行定增，拟募资3.81亿元全部用于“补充流动资金”，但或许是出于形势考虑，2025年3月公司宣布终止。
统计算下来，华依科技A股上市不到五年，股权融资合计8.16亿元，钱是“圈”了不少，各种募资更是花得不清不楚，但公司经营却是一团糟，各项财务指标“亮红灯”。
比如，应收账款问题就成为华依科技目前最突出的财务风险。按照相关财报数据，截至2025年9月末，公司应收账款超过当期营业收入，回款能力极弱，应收账款平均周转天数长达419天（近14个月），在专用设备行业垫底。公司大量资金被客户占用，直接侵蚀现金流，加剧资金链紧张。
尽管中国汽车工业协会报告显示，2025年6月以来，主流车企已将供应商账期压缩至60天内，但华依科技仍称部分款项回收不及预期，其客户包括比亚迪、小米、理想等17家重点车企，这一解释十分牵强。
因此，对于华依科技目前急切赴港上市的背景与动机，有业内人士就直言不讳地认为，“圈钱”的目标过于明确，财务压力是其主要驱动力。公司资金链已极度紧绷，短期偿债压力巨大，此次港股IPO被市场普遍质疑为“紧急补血”。
大股东减持套现超8000万 持股降至5%以下“悄悄”退场
在上市五年，公司连年亏损、流动性枯竭，财务状况不佳，投资者回报率为零的情况下，《新财闻》发现，华依科技却发生了股东“精准”密集减持套现的情况，甚至大股东不惜将持股比例降至5%以下以规避监管，这更让其港股的IPO之路备受质疑。
据公司公告显示，华依科技持股5%以上股东黄大庆在2025年11月至2026年1月期间，通过集中竞价和大宗交易方式合计减持公司股份250.79万股，占公司总股本的2.96%，套现金额高达8047万元。
更耐人寻味的是，黄大庆在减持后持股比例降至4.999764%，不再是公司持股5%以上股东。这意味着，未来他若继续减持，将不再需要提前公告，可以“悄无声息”地离场。
除了黄大庆，公司另一位重要股东秦立罡也通过集中竞价减持约127万股股份，持股比例同样降至5%以下，不再属于重要股东行列。与此同时，公司董事兼高管潘旻也出现在减持计划名单中，虽然减持规模不大，但形成了一个明显结构：股东与部分管理层同步减持。
在资本市场上，减持并不罕见。但华依科技持股5%以上的股东和董监高成员不会不知道公司正在推进新的融资。在准备冲击港股IPO期间减持，属实令市场关注。
如果说大股东减持只是个人行为，那么公司对全体投资者的回报则更是毫无作为。统计数据显示，上市以来，华依科技未曾向股东派发过现金红利。2025年，公司继续亏损，且期末未分配利润为负数，也不可能派发现金红利。这意味着上市5年，公司0分红，投资者回报为0。
基于上述数据，市场判断，华依科技赴港上市，有着“圈钱”的嫌疑。毕竟，在A股市场，公司经营持续亏损，回报股东为0元，获得再融资存在一定难度。而对于IPO氛围稍显宽松的港股来说，这些问题显得不是那么“突出”。
“国际化战略”或是玩弄噱头 不认真练好“内功”恐难如愿
除了上述问题，《新财闻》注意到，华依科技此次赴港上市的一大借口是为了“满足国际化战略及海外业务布局需要”，但细细分析起来，公司的这个借口似乎站不住脚。这种战略定位存在明显的能力缺口。
首先就是，华依科技目前海外收入占比极低，国际化基础薄弱。而且公司财务持续恶化的情况下，国际化缺乏资金支撑。
根据相关财务数据，华依科技虽然宣称推进国际化战略，但实际海外业务规模极小。2022-2024年，公司国外收入分别为0.04亿元、0.11亿元、0.14亿元，占总营收比例仅为1.16%、3.13%、3.21%。2024年全年海外收入仅1357万元，与公司整体4.23亿元的营收规模相比几乎可以忽略不计。这表明，公司的国际化尚处于非常初期的阶段，缺乏成熟的海外运营经验和稳定的客户基础。
尽管华依科技目前确实有一些海外布局，如在德国慕尼黑建设的新能源汽车动力总成测试中心，目前是其国际化的重要支点，但该项目实施过程中也面临诸多困难，如文化与管理障碍、合规复杂性、供应链不稳定、时差沟通成本等问题，这些挑战表明，公司在海外实体运营方面缺乏成熟经验，国际化进程比预期更为艰难。
此外，华依科技目前实际上也缺乏出口认证能力。招股书显示，公司计划“构建出口认证能力”，说明目前尚不具备完善的产品出口认证体系，而这是进入国际市场的最基本门槛。
而且，公司作为向国际市场主推的智能驾驶业务毛利率波动剧烈。相关财报显示，该业务毛利率从2023年的53.2%骤降至2024年的15.7%，作为国际化重点推广的新业务，其盈利稳定性存在很大疑问。
特别值得一提的是，华依科技明显缺乏对海外投资者更为清晰的界定，认为在外面“圈钱”更加容易，实际上，港股投资者的要求可能更高。国际资本市场对盈利稳定性和现金流管理要求严格，而公司连续三年亏损、经营现金流为负的状况恐怕难以满足国际投资者的期望。
《新财闻》发现，华依科技A股上市不到五年已累计募资超8亿元，但现金分红为零。此次港股IPO若成功，将是第三次融资。这种持续“向市场伸手”的模式，叠加海外收入占比不足4%的现实，让人质疑其国际化战略的真实性和可执行性。公司更像是在利用国际化概念进行融资，而非具备扎实的全球化运营能力。若不能迅速改善盈利状况和现金流，国际化战略可能沦为资本市场的概念炒作，难以真正落地。
对于华依科技而言，港股IPO或许是其维持经营的“救命稻草”。但在大股东密集减持、五年零分红的背景下，投资者难免会问, 这次赴港上市，到底是为了国际化战略，还是为了“圈钱”还债？对于投资者而言，在参与华依科技港股IPO之前，更是需要三思而后行。
面对一系列质疑，华依科技亟待做出相应回应，对于其未来赴港上市之路，《新财闻》也将持续关注。